1月3日，艾羅能源上市首日收于87.93元/股，漲57.98%，今日盤(pán)中一度漲超70%，股價(jià)一度破百元，總市值一度突破150億元，不過(guò)，公司股價(jià)高開(kāi)低走收漲57.98%。

雖然歷時(shí)一年半有余最終完成上市，但在艾羅能源主要營(yíng)收來(lái)源的歐洲市場(chǎng)儲(chǔ)能降溫背景下，企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)或許才開(kāi)始。

創(chuàng)始人家族多次出入資本市場(chǎng)，企業(yè)獨(dú)立性、資金拆借與債務(wù)曾引監(jiān)管問(wèn)詢(xún)

艾羅能源成立于2012年，主營(yíng)光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池以及并網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品，銷(xiāo)售區(qū)域覆蓋德國(guó)、英國(guó)、美國(guó)等80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司自稱(chēng)是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池協(xié)同一體化研發(fā)能力，并能夠批量生產(chǎn)儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池產(chǎn)品的企業(yè)。

據(jù)披露，艾羅能源儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)采用外購(gòu)電芯和自主研發(fā)電池管理系統(tǒng)（BMS）相結(jié)合的策略，報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)儲(chǔ)能電池所用電芯全部對(duì)外采購(gòu)，對(duì)電芯供應(yīng)商具有較高的依賴(lài)度。

在近期新能源板塊融資收緊，多家企業(yè)終止IPO的背景下，艾羅能源的募資情況卻頗為順利。公司最初計(jì)劃募資8.09億元，最終確定發(fā)行價(jià)格為55.66 元/股 ，募集資金22.264億元，超募逾14億元。公司公布的發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者認(rèn)購(gòu)數(shù)量為1265.98萬(wàn)股，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)數(shù)量為14.02萬(wàn)股，網(wǎng)上棄購(gòu)率為1.095375%，網(wǎng)下投資者全額認(rèn)購(gòu)。

據(jù)招股書(shū)披露，艾羅能源此次IPO募資將用于儲(chǔ)能電池及逆變器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、光儲(chǔ)智慧能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及海外營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)體系項(xiàng)目等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，艾羅能源的實(shí)際控制人為李新富、李國(guó)妹夫婦，二人目前合計(jì)持股35.06%。

貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，艾羅能源的創(chuàng)始人家族對(duì)于光伏資本市場(chǎng)并不陌生。

招股書(shū)披露信息顯示，李氏夫婦均為醫(yī)藥領(lǐng)域出身，于2002年成立了一家醫(yī)療器械公司浙大博康。五年后，李氏夫婦進(jìn)入光伏領(lǐng)域，接手了一家名為杭州浙大中荷土木工程技術(shù)有限公司的企業(yè)并更名為桑尼能源，主營(yíng)光伏儲(chǔ)能逆變器及分布式電站光伏組件、逆變器相關(guān)產(chǎn)品。桑尼能源于2015年掛牌新三板，后在2018年終止掛牌。

李新富的妹妹李根花與其丈夫李秋明在2009年成立了一家生產(chǎn)光伏EVA膠膜的公司杭州索康博能源科技，桑尼能源是索康博的大客戶(hù)之一，早期索康博對(duì)桑尼能源的銷(xiāo)售占比曾接近70%。2016年，索康博掛牌新三板，后與桑尼能源同年摘牌。

艾羅能源的IPO申請(qǐng)于2022年6月獲上交所受理，此后因公司聘請(qǐng)的相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、公司財(cái)務(wù)資料過(guò)期等原因，艾羅能源的上市審核曾數(shù)度中止，直至2023年3月過(guò)會(huì)，2023年5月注冊(cè)生效。上市審核過(guò)程中，艾羅能源企業(yè)獨(dú)立性、實(shí)際控制人及其控制企業(yè)大額債務(wù)、資金拆借等事項(xiàng)曾引起監(jiān)管關(guān)注與問(wèn)詢(xún)。

而李新富的家族企業(yè)之間關(guān)聯(lián)密切，艾羅能源與桑尼能源之間曾存在資金拆借，桑尼能源與李新富名下另一家企業(yè)金貝能源存在為艾羅能源墊付少量員工薪酬及報(bào)銷(xiāo)費(fèi)用的情形。據(jù)艾羅能源招股書(shū)，李根花與李秋明夫婦及索康博目前尚為艾羅能源的多筆借款提供擔(dān)保。

借勢(shì)歐洲戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)東風(fēng)，營(yíng)收增長(zhǎng)可持續(xù)性尚待考驗(yàn)

相較儲(chǔ)能逆變器領(lǐng)域的可比企業(yè)禾邁股份、固德威、錦浪科技，以及儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的可比企業(yè)派能科技，艾羅能源營(yíng)收規(guī)模尚偏小，但公司同樣抓住了2022年歐洲能源危機(jī)下爆發(fā)的市場(chǎng)機(jī)遇。

招股書(shū)顯示，歐洲為艾羅能源主要市場(chǎng)，且近年占比持續(xù)提升。2022年及2023年上半年，歐洲市場(chǎng)收入占比均超過(guò)90%。2022年全年歐洲市場(chǎng)營(yíng)收為43.58億元，增幅達(dá)570%。

受能源危機(jī)和地緣沖突等因素影響，歐洲戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)在2022年爆發(fā)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)紛紛搶抓這一波訂單紅利，擴(kuò)產(chǎn)加碼目不暇接。高工產(chǎn)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年儲(chǔ)能電池相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)26個(gè)，投資額超3000億元，產(chǎn)能達(dá)到820GWh。

值得關(guān)注的是，隨著歐洲戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)降溫，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)的營(yíng)收增速已不復(fù)往日，艾羅能源也不例外。

2023年三季度，艾羅能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.08億元，環(huán)比二季度下降57.37%，凈利潤(rùn)4289.85萬(wàn)元，環(huán)比二季度下降90.91%，業(yè)績(jī)有所下滑。

公司將主要原因歸結(jié)于：一方面受歐洲國(guó)家戶(hù)儲(chǔ)終端安裝工人不足等原因使得渠道商庫(kù)存有所積壓，以及歐洲電力價(jià)格回落等多重因素疊加的影響，導(dǎo)致戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)需求有所減少，另一方面則受到三季度歐元貶值帶來(lái)的大額匯兌損失影響。

基于目前的經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)環(huán)境及在手訂單，艾羅能源預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入為45億元至47億元，較2022年基本持平；預(yù)計(jì)2023年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為10.50億元至11.50億元，較上年同期基本持平。

在風(fēng)險(xiǎn)提示中，艾羅能源列出了收入增長(zhǎng)的可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)及業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。艾羅能源表示，若未來(lái)戶(hù)用儲(chǔ)能渠道商庫(kù)存消化不及預(yù)期，行業(yè)支持政策發(fā)生重大不利變動(dòng)，歐洲等地區(qū)能源供需變動(dòng)使得電力等能源價(jià)格大幅度下跌或下游市場(chǎng)需求飽和等行業(yè)不利影響因素出現(xiàn)，則可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)公司戶(hù)用儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求減少。

艾羅能源2021年逆變器出貨量總計(jì)9.83萬(wàn)臺(tái)（含儲(chǔ)能逆變器與并網(wǎng)逆變器），逆變器整體市場(chǎng)份額占比約為1.4%；儲(chǔ)能電池方面，2022年艾羅能源全年市場(chǎng)占有率約為4.7%。無(wú)論儲(chǔ)能電池還是儲(chǔ)能逆變器，艾羅能源目前市占率仍較低，規(guī)模方面尚無(wú)法與頭部企業(yè)抗衡，在市場(chǎng)紅利退潮、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之際，其業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性能否持續(xù)尚待考驗(yàn)。

貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，行業(yè)預(yù)計(jì)此輪庫(kù)存出清或許持續(xù)時(shí)間有限。固德威在2023年11月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，德語(yǔ)區(qū)、非洲和拉美的儲(chǔ)能需求逐步提升，預(yù)計(jì)行業(yè)去庫(kù)存將在2024年一季度結(jié)束。

集邦咨詢(xún)提出，2023年底歐洲庫(kù)存水平將回歸到合理規(guī)模。當(dāng)前儲(chǔ)能回報(bào)率仍較高，儲(chǔ)能產(chǎn)品更加多元，電池等各項(xiàng)原材料成本也逐步下降，需求也在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)后續(xù)歐洲戶(hù)儲(chǔ)仍有較高的增長(zhǎng)動(dòng)力。歐洲儲(chǔ)能市場(chǎng)主要由能源自控訴求及高經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2024年出貨將重回快速增長(zhǎng)，歐洲戶(hù)儲(chǔ)滲透率仍有一定的提升空間。