新能源發電：（1）光伏：市場擔心漲價影響需求，但這個擔憂有點誤解邏輯順序，這一輪漲價不是供給擾動導致的（3Q20），而是緊缺環節供給不變的情況下，需求增加導致的。2021年光伏潛在需求很高，供應鏈本就滿足不了需求，只能通過漲價以及產業鏈利潤分配來壓低潛在需求，使其與供應能力匹配，產業鏈無論是單位盈利還是總利潤都處于擴張階段。9月組件出口同增26%、國內裝機同增38%打消短期需求擔憂，近期硅料價格持續上漲，EVA樹脂線纜料價格維持高位，需求邏輯全面兌現。我們認為2021年仍是光伏需求大年，新增裝機或達170GW（供應鏈限制的組件需求），同增約30%，產業鏈來看，硅料供需偏緊、EVA樹脂供需持續緊張、玻璃供需緩解、硅片價格因供給釋放節奏以及成本曲線支撐或好于預期、電池盈利處于底部區間，當前行業2021年估值橫縱向對比性價比高。重點推薦：隆基股份、通威股份、聯泓新科、福斯特、陽光電源、亞瑪頓、大全能源等，建議關注：福萊特、信義光能等。（2）風電：考慮到海風、陸上第二波搶裝、大基地項目以及平價周期開啟，2021年需求或達50GW以上（產業鏈需求口徑同比增長），目前2021年公開中標和招標項目規模達29.82GW，1-9月風電新增裝機16.43GW，同增26%，也證明這個判斷。近期大宗價格拐頭向下也打消市場關于成本的擔憂，風電產業鏈中整機環節彈性大、零部件環節業績確定性高，此外本輪風電景氣周期出現明顯大型化的趨勢，對產業鏈影響深遠，值得關注，當前行業2021年估值中位數24倍，性價比較高。重點推薦：日月股份、天順風能、金風科技、明陽智能等，建議關注：新強聯、東方電纜、運達股份等。