Q3單季度增長(zhǎng)高于整體，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)14.3億元收入，同比增長(zhǎng)17.4%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)23.8%。

 

作為傳統(tǒng)電力設(shè)備企業(yè)，科華數(shù)據(jù)自2007年起便將業(yè)務(wù)板塊延伸至新能源領(lǐng)域，憑借多年的技術(shù)積累和豐富經(jīng)驗(yàn)，在儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)等出貨排名上占據(jù)一席之位。

 

今年儲(chǔ)能賽道景氣程度空前，由于裝機(jī)量預(yù)期將有較大提升，儲(chǔ)能板塊也從四月份的低點(diǎn)反彈，累計(jì)已有超過(guò)50%的漲幅。隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，科華的新能源業(yè)務(wù)才開(kāi)始初步放量，利潤(rùn)增速有些跟不上年初至今的漲幅。

 

雙子星

 

科華數(shù)據(jù)1998年成立于福建漳州市，主營(yíng)UPS不間斷電源的研發(fā)制造，2007年進(jìn)入新能源領(lǐng)域，推出了光伏逆變器、風(fēng)電變流器等產(chǎn)品，2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，2016年在北上廣自建數(shù)據(jù)中心，推進(jìn)云基礎(chǔ)服務(wù)全國(guó)布局。

 

經(jīng)此公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞數(shù)據(jù)中心，智慧電源、新能源三塊展開(kāi)，22年H1各部分營(yíng)收占比達(dá)到59.3%/20.4%/18.7%。

 

 

受益于東數(shù)西算，公司憑借多年布局積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和渠道優(yōu)勢(shì)，在北京、上海、廣州及周邊城市建立起8大數(shù)據(jù)中心，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)中心有20多個(gè)，自持機(jī)柜數(shù)量超過(guò)3萬(wàn)架，主要客戶(hù)包括三大運(yùn)營(yíng)商、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)等。

 

UPS電源是公司智慧電能業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品，根據(jù)計(jì)世資訊數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)整體UPS市場(chǎng)里科華數(shù)據(jù)的市場(chǎng)份額最高。

 

然而，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，疊加行業(yè)增長(zhǎng)空間限制等因素，科華數(shù)據(jù)今年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)動(dòng)勁愈顯不足。于此同時(shí)，近年來(lái)公司圍繞儲(chǔ)能進(jìn)行布局，確立新的增長(zhǎng)點(diǎn)，如今業(yè)務(wù)逐漸放量，新能源業(yè)務(wù)占比亦不斷提升。2021年成立了科華數(shù)能，專(zhuān)注于儲(chǔ)能領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展。

 

傳統(tǒng)電力電子業(yè)務(wù)的積淀為公司快速切入儲(chǔ)能逆變器提供了同源技術(shù)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)CNESA，在儲(chǔ)能PCS領(lǐng)域，子公司科華數(shù)能位列2021年國(guó)內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)量第二名和全球出貨量第二名。

 

 

公司逐漸將業(yè)務(wù)拓展至中游儲(chǔ)能系統(tǒng)集成，2021年在國(guó)內(nèi)新增投運(yùn)裝機(jī)量中排名第三，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排名第五。

 

公司在戰(zhàn)略高度上亦格外看重儲(chǔ)能這條高速增長(zhǎng)的賽道，確立以“科華數(shù)據(jù)”、“科華數(shù)能”為主的“雙子星”布局，在儲(chǔ)能多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景都有布局，提供全系列、全場(chǎng)景的儲(chǔ)能解決方案。

 

 

截至2021年底，科華數(shù)能儲(chǔ)能系統(tǒng)的全球累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到了2.6GW/3.8GWh。目前公司在手訂單情況良好，22年前三季度，合同負(fù)債比年初增加了1.49億元，增長(zhǎng)93.1%。

 

 

相同背景，不同路徑

 

對(duì)比A股其他上市公司，科士達(dá)這家企業(yè)與科華數(shù)據(jù)的技術(shù)背景和發(fā)展路徑比較相似，早年科士達(dá)同樣以UPS產(chǎn)品起家，2010年起先后布局光伏逆變器、充電樁、儲(chǔ)能等業(yè)務(wù)，其數(shù)據(jù)中心的營(yíng)收占比接近70%，并且受益于光伏、儲(chǔ)能行業(yè)高景氣的發(fā)展，科士達(dá)的光伏逆變器及新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收也在快速增長(zhǎng)。

 

 

然而，相似的技術(shù)背景和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯然解釋不了兩家公司的市場(chǎng)表現(xiàn)分化，單從三季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上可以看出，兩家公司在儲(chǔ)能行業(yè)的布局差異導(dǎo)致了不同的業(yè)績(jī)放量節(jié)奏。

 

科士達(dá)三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.3%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了58.8%，其中Q3單季度總營(yíng)收增長(zhǎng)了85.3%，單季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了123.4%，業(yè)績(jī)?cè)鏊偕线h(yuǎn)超科華數(shù)據(jù)。

 

并且，科士達(dá)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局歐洲、澳洲以及東南亞市場(chǎng)，海外戶(hù)儲(chǔ)需求爆發(fā)也加速了公司業(yè)績(jī)率先放量。年初至今，正是這種業(yè)績(jī)爆發(fā)的預(yù)期，驅(qū)動(dòng)科士達(dá)的股價(jià)漲超過(guò)了一倍，如今正是業(yè)績(jī)逐漸兌現(xiàn)的時(shí)候。

 

（Wind）

 

對(duì)于科士達(dá)能夠迎頭趕上，業(yè)績(jī)率先兌現(xiàn)，原因主要來(lái)自于幾個(gè)方面：

 

一、兩家公司儲(chǔ)能布局走出分叉，海外戶(hù)儲(chǔ)爆發(fā)成為科士達(dá)率先跑出業(yè)績(jī)的催化劑。

 

盡管兩家公司在大型儲(chǔ)能、工商業(yè)、家用儲(chǔ)能等全場(chǎng)景的儲(chǔ)能應(yīng)用上均有產(chǎn)品覆蓋，但結(jié)合排名和國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能發(fā)展差異能夠看出，科士達(dá)側(cè)重了海外戶(hù)儲(chǔ)，而科華數(shù)據(jù)更多的項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)大型和工商業(yè)儲(chǔ)能。

 

之前寫(xiě)的文章也分析過(guò)，今年上半年，需求力度更猛的海外戶(hù)儲(chǔ)在價(jià)格接受程度也更高，而國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能需要通過(guò)不斷降低成本以刺激裝機(jī)需求，對(duì)于上游利潤(rùn)擠壓較重，下半年仍有可能維持這個(gè)局面，因此市場(chǎng)更看好量?jī)r(jià)齊舉，估值和盈利實(shí)現(xiàn)雙擊的海外戶(hù)儲(chǔ)賽道，普遍冷落了國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)。

 

 

二、得益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的渠道經(jīng)驗(yàn)積累，科士達(dá)的海外業(yè)務(wù)鋪設(shè)得更加順利。

 

科士達(dá)主要布局海外戶(hù)用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，由于戶(hù)用儲(chǔ)能產(chǎn)品具有家電消費(fèi)屬性，終端重視品牌力，因此產(chǎn)品出海重視渠道搭建及市場(chǎng)認(rèn)證。科士達(dá)是最早布局海外數(shù)據(jù)中心的企業(yè)之一；海外光伏逆變器業(yè)務(wù)也采用的是自有渠道，涵蓋15個(gè)國(guó)家地區(qū)的23家海外經(jīng)銷(xiāo)商。21年科士達(dá)海外收入占比大約36%，而科華數(shù)據(jù)只有8.61%。

 

憑借成熟的渠道資源，科士達(dá)綁定了多個(gè)核心海外經(jīng)銷(xiāo)商、安裝商，通過(guò)ODM模式提供電池PACK以及一體機(jī)產(chǎn)品。2020年與歐美龍頭經(jīng)銷(xiāo)商SolarEdge達(dá)成合作，提供鋰電池PACK，此舉幫助科士達(dá)打入需求強(qiáng)勁的歐洲市場(chǎng)，站在龍頭企業(yè)的肩膀上成長(zhǎng)。

 

三、綁定上游電池龍頭企業(yè)建立合作。

 

2019年科士達(dá)與寧德時(shí)代合資設(shè)立時(shí)代科士達(dá)，生產(chǎn)制造儲(chǔ)能相關(guān)產(chǎn)品，成為寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)版圖中的重要一員。在2021年科士達(dá)增持股份至80%將時(shí)代科士達(dá)并表，21年科士達(dá)新能源板塊收入4.52億元，其中就包括時(shí)代科士達(dá)3869萬(wàn)元。目前科士達(dá)是寧德時(shí)代戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)的第二大客戶(hù)，未來(lái)隨著新增產(chǎn)能逐漸投放，并表收益未來(lái)會(huì)逐漸增厚。

 

 

寧王是儲(chǔ)能鋰電池TOP1，在電芯原材料成本高企的現(xiàn)狀下，與寧德時(shí)代的綁定對(duì)科士達(dá)而言增益顯著，戶(hù)儲(chǔ)電芯材料成本上總體可控，上半年科士達(dá)光伏及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率提升10個(gè)百分點(diǎn)。

 

很快交鋒，布局美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)

 

科華數(shù)據(jù)也并非沒(méi)有戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品，今年8月份剛發(fā)布了iStoragE系列光儲(chǔ)一體機(jī)已經(jīng)在國(guó)外展會(huì)上亮過(guò)相，公司在集成產(chǎn)品出海的業(yè)務(wù)拓展進(jìn)行得比較順利，9月份以來(lái)簽約的戶(hù)儲(chǔ)合作接近400MWh，包括美國(guó)、歐洲、澳洲等地。

 

 

隨著訂單逐步交付以及渠道順利認(rèn)證，兩家公司很快就要在全球戶(hù)儲(chǔ)市場(chǎng)上正面交鋒了。

 

在北美儲(chǔ)能市場(chǎng)高需求增速以及稅收政策優(yōu)惠吸引下，2022年以來(lái)，寧德時(shí)代、比亞迪、科陸電子、南都電源等中國(guó)企業(yè)在北美市場(chǎng)加速布局。22年上半年美國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5.9GWh，同比增長(zhǎng)161%，延續(xù)了21年的高增速。今年8月美國(guó)通過(guò)的通脹削減法案，延長(zhǎng)了ITC稅收抵減政策的有效期限，提高美國(guó)光伏、儲(chǔ)能等項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)投資收益率的上升。

 

其中對(duì)像戶(hù)用儲(chǔ)能這類(lèi)表后儲(chǔ)能給予30%的稅收抵免，延長(zhǎng)至2032年后才退坡，并且抵免條件不涉及需要在本土生產(chǎn)的條件，因此產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的中國(guó)企業(yè)也能夠獲得公平的發(fā)展契機(jī)。

 

科華數(shù)據(jù)已經(jīng)走出了第一步，9月份在北美可再生能源展覽會(huì)RE+展上，科華數(shù)能展示了最新的戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品，并簽下至少270MWh的戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品訂單。而科士達(dá)也正在做美洲的戶(hù)儲(chǔ)、工商業(yè)儲(chǔ)能的相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證。

 

但美國(guó)戶(hù)儲(chǔ)其實(shí)并不是一塊很好啃的骨頭，本身市場(chǎng)格局較為集中，上半年頭部前五家企業(yè)集中度達(dá)到了91%，市占率最高的Enphase Energy占據(jù)著45%的份額；其次準(zhǔn)入門(mén)檻偏高，本土消費(fèi)者對(duì)品牌知名度有著很高的要求，戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品在美國(guó)做認(rèn)證需要通過(guò)多重嚴(yán)苛標(biāo)準(zhǔn)。

 

 

（EnergySage）

 

因此，科華北美訂單的含金量較高，來(lái)自對(duì)其品牌實(shí)力的充分認(rèn)可，但結(jié)合當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，中國(guó)企業(yè)要想從北美儲(chǔ)能市場(chǎng)分到更大的蛋糕，除了成本優(yōu)勢(shì)需要體現(xiàn)，還需進(jìn)一步提高品牌知名度。

 

總的來(lái)說(shuō)，科華戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品出海進(jìn)一步完善了公司的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局，在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)高速發(fā)展的趨勢(shì)下加入海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，由更嚴(yán)苛的市場(chǎng)檢驗(yàn)產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)品迭代，逐步積累和提升產(chǎn)品口碑。

 

同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)支持新型儲(chǔ)能建設(shè)的政策加碼最終落地，上游電池材料成本降低，下游價(jià)格機(jī)制逐漸厘清，將有助于國(guó)內(nèi)大型儲(chǔ)能裝機(jī)的推進(jìn)，更利好科華這類(lèi)具有豐富的電力技術(shù)沉淀，集成產(chǎn)品系列打通多個(gè)儲(chǔ)能場(chǎng)景，逐漸積聚品牌力的企業(yè)。

 

歸根結(jié)底，市場(chǎng)期待的是戴維斯雙擊的故事。