1.1 技術(shù)水平領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)前景廣闊

 

公司成立于2008年，成立初期主要從事于火電廠鍋爐設(shè)備等節(jié)能系統(tǒng)及控制臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司名稱為“北京國能日新系統(tǒng)控制技術(shù)有限公司”。

 

 

2011年，公司開始專注新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)軟件的研發(fā)。

 

2013年12月，通過股權(quán)受讓，雍正持股比例增至66.81%，成為國能有限控股股東及實(shí)際控制人。

 

2018年，公司名稱整體變更為“國能日新科技股份有限公司”。

 

2022年，公司成功在深圳交易所上市，代碼為“301162.SZ”。

 

截至2022H1，公司累計(jì)獲得發(fā)明專利39項(xiàng)，軟件著作權(quán)79項(xiàng)，并投資設(shè)立子公司國能日新智慧能源（江蘇）有限公司以研發(fā)優(yōu)化虛擬電廠設(shè)計(jì)，技術(shù)研發(fā)實(shí)力穩(wěn)居國內(nèi)領(lǐng)先地位。

 

 

服務(wù)于新能源行業(yè)的軟件和信息技術(shù)服務(wù)供應(yīng)商，具備長期發(fā)展動(dòng)能。

 

公司的核心業(yè)務(wù)為向新能源電站、發(fā)電集團(tuán)和電網(wǎng)公司等新能源電力市場主體提供以新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品（包括預(yù)測系統(tǒng)及功率預(yù)測服務(wù)）為核心，以新能源并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)、新能源電站智能運(yùn)營系統(tǒng)、電網(wǎng)新能源管理系統(tǒng)為拓展的新能源信息化產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。

 

 

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，新設(shè)成立運(yùn)營服務(wù)子公司

 

截至2022Q3，公司實(shí)際控制人為雍正先生，直接持有公司總股本的26.83%，雍正先生、丁江偉先生為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司35.70%的股權(quán)，公司整體股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

 

國能日新旗下有6家主要控股參股公司，包括全資子公司國能日新（北京）能源科技有限公司、參股公司天津馭能能源科技有限公司、杭州微慕科技有限公司等。

 

此外，2022年6月2日，公司新設(shè)控股子公司國能日新智慧能源（江蘇）有限公司，持股比例為60%，主要從事虛擬電廠相關(guān)業(yè)務(wù)。

 

 

 

1.3 營業(yè)收入穩(wěn)步增長，精準(zhǔn)把握市場痛點(diǎn)

 

新能源功率預(yù)測需求快速提升，營收與歸母凈利潤保持增長。

 

2018年-2021年，公司營業(yè)收入由1.51億元增長至3.00億元，復(fù)合增長率為25.69%；歸母凈利潤由0.21億元增長至0.59億元，復(fù)合增長率為42.18%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元，同比增長12.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比增長29.32%。

 

公司營收與歸母凈利潤的增長主要系下游需求擴(kuò)張以及存量客戶增加，功率預(yù)測服務(wù)收入與利潤持續(xù)增長所致。

 

在“雙碳”政策要求下，各地于2020年底陸續(xù)實(shí)現(xiàn)風(fēng)電并網(wǎng)，帶動(dòng)2019-2020年間營業(yè)收入的高速上漲。此外，近年光伏發(fā)電市場逐漸回暖，加之風(fēng)電搶裝潮的影響，從2020年下半年開始，公司全年功率預(yù)測設(shè)備收入的占比大幅增加。

 

2021年公司營收出現(xiàn)階段性放緩，主要系新增裝機(jī)規(guī)模減少導(dǎo)致市場需求下滑所致。隨著下游新能源發(fā)電行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，公司基于較高的技術(shù)水平和較為穩(wěn)定的服務(wù)價(jià)格，未來營收或?qū)⒕S持高增。

 

 

新能源功率預(yù)測產(chǎn)品占比約70%。2018年-2020年，新能源發(fā)電功率預(yù)測產(chǎn)品占營收的比重分別為66.37%、68.07%、65.16%，2021H1-2022H1新能源功率預(yù)測產(chǎn)品占營收的比重分別為73.04%、62.90%，新能源功率預(yù)測產(chǎn)品占比約為70%，是公司的主營產(chǎn)品。

 

 

毛利率和凈利率略有波動(dòng)。

 

1）從毛利率來看，2018年-2021年，公司毛利率分別為65.27%、70.87%、61.70%、63.39%，其中2020年公司毛利率出現(xiàn)短暫下滑，主要系新能源電站調(diào)頻能力政策要求的提高，公司在2020年并網(wǎng)智能控制系統(tǒng)產(chǎn)品中相應(yīng)增加快速頻率響應(yīng)系統(tǒng)產(chǎn)品，帶來設(shè)備購置和接口、聯(lián)調(diào)等服務(wù)提高產(chǎn)品成本，加之市場競爭加劇，毛利率出現(xiàn)下降。

 

2）從凈利率來看，2018年-2021年，公司凈利率分別為13.62%、21.49%、21.84%、19.71%，其中2021年公司凈利率短期承壓，主要系公司加大研發(fā)投入，期間費(fèi)用率有所提升，我們預(yù)計(jì)隨著研發(fā)產(chǎn)品的逐步放量，公司凈利率有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。

 

 

下游客戶集中于光伏電站和風(fēng)電場。從分客戶所處行業(yè)占比來看，2022年上半年，光伏電站、風(fēng)電場收入占比分別為50.70%、44.23%，公司下游客戶主要集中于光伏電站和風(fēng)電場。其中2018年、2019年公司來自光伏領(lǐng)域的收入顯著高于風(fēng)電領(lǐng)域的收入，一方面我國光伏電站數(shù)量顯著高于風(fēng)電場，從而光伏領(lǐng)域?qū)井a(chǎn)品需求也高于風(fēng)電場，另一方面公司在光伏發(fā)電領(lǐng)域的客戶和技術(shù)積累較多，光伏功率預(yù)測產(chǎn)品預(yù)測精度也高于風(fēng)電功率預(yù)測產(chǎn)品。

 

從分區(qū)域收入占比來看，2022年上半年，西北、華東、華北、華中、華南、西南地區(qū)收入占比分別為

29.77%/19.71%/17.39%/10.16%/10.15%/10.05%，西北和華東地區(qū)相對更集中，整體來看，公司主要立足國內(nèi)市場開展業(yè)務(wù)，隨著全國范圍內(nèi)電力行業(yè)功率預(yù)測“雙細(xì)則”的出臺(tái)，公司業(yè)務(wù)總體上地域分布較為均勻。

 

 

三費(fèi)支出總體穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用趨于上升。2018年-2020年，期間費(fèi)用率從34.39%下降至24.56%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)凸顯。2020年-2022H1，期間費(fèi)用率從24.56%增長至32.84%，主要系公司增加相關(guān)人員的儲(chǔ)備以及提高員工薪酬帶來期間費(fèi)用的增加。截至2021年12月底，公司在冊員工為378人，同比增加45人。

 

從研發(fā)費(fèi)用率來看，2021H1、2022H1的研發(fā)費(fèi)用率分別為15.11%和18.01%，保持上升態(tài)勢，主要系公司不斷完善人才隊(duì)伍建設(shè)，持續(xù)擴(kuò)充研發(fā)人員儲(chǔ)備及調(diào)薪所致。隨著公司新能源信息化業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展，未來研發(fā)費(fèi)用率有望穩(wěn)步提升。

 

 

2. 風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模保持高增，功率預(yù)測主業(yè)持續(xù)高景氣

2.1 新能源裝機(jī)規(guī)模快速提升，新能源功率預(yù)測需求量逐步提升

 

政策逐步催化，風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)高增長。

 

2006年，中國開始實(shí)施《可再生能源法》，風(fēng)電正式進(jìn)入大規(guī)模開發(fā)階段。2013年7月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，在政策層面推動(dòng)了光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。截至2022年，我國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為36544萬千瓦，同比增長11.25%，光伏累計(jì)裝機(jī)容量為39261萬千瓦，同比增長29.41%。

 

 

1）從新能源裝機(jī)占比來看，2012-2022年，我國風(fēng)電和光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模占全國裝機(jī)總?cè)萘康谋壤?.31%提升至29.56%，新能源對傳統(tǒng)能源的替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

 

2）從新能源裝機(jī)增速來看，2012-2022年我國風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量復(fù)合增長率為19.68%，2018-2022年我國光伏累計(jì)裝機(jī)容量復(fù)合增長率為22.45%，均保持較高增速。

 

 

雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)下，我國風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模仍將保持快速增長態(tài)勢。

 

隨著雙碳戰(zhàn)略目標(biāo)的逐步推進(jìn)，我國新能源裝機(jī)規(guī)模不斷提升。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織發(fā)布的《中國2030年能源電力發(fā)展規(guī)劃研究及2060年展望》，預(yù)計(jì)我國2025年風(fēng)電/光伏累計(jì)裝機(jī)容量分別為5.36/5.59億千瓦，風(fēng)光裝機(jī)占比將達(dá)到37.2%，2020年至2025年平均復(fù)合增長率為15.62%。

 

2030年風(fēng)電/光伏累計(jì)裝機(jī)容量分別為8.00/10.25億千瓦，風(fēng)光裝機(jī)占比將達(dá)到48%，2025年-2030年平均復(fù)合增長率為10.76%，因此，十四五、十五五期間，我國風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模仍將保持快速增長。