8月17日，信宇人（688573.SH）在科創(chuàng)板成功上市，發(fā)行價為23.68元/股，上市首日股價漲幅達到76.10%，換手率高達90.17%。

 

信宇人成立于2002年，是深圳企業(yè)，主營鋰電池生產設備及其關鍵零部件，產品涵蓋鋰電池干燥設備、涂布設備、輥壓分切設備等，是國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，客戶覆蓋寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、蜂巢能源等鋰電知名企業(yè)。不過，對比同在廣東地區(qū)且更早上市的競爭對手利元亨（688499.SH）、贏合科技（300457.SZ），信宇人的業(yè)務規(guī)模較小。

 

國泰君安的研報認為，目前國產鋰電制造設備憑借性價比優(yōu)勢占據國內大部分市場，行業(yè)增長趨勢良好，作為設備廠商，信宇人能在鋰電干燥設備領域占據一定的市占率，形成了競爭優(yōu)勢，但也要看到其客戶集中度高、干燥設備毛利率較低的風險。

 

朝陽行業(yè)中的小企業(yè)

 

從鋰電池的功能用途來看，可以分為消費鋰電池、動力鋰電池和儲能鋰電池，作為鋰電設備領域的老兵，信宇人早年精力集中在消費鋰電池領域，2014年才開始聚焦動力鋰電池。

 

2015年以來，國內鋰電設備廠商在營收和利潤規(guī)模上實現了對海外競爭對手的超越。高工產業(yè)研究院的數據顯示，2021年中國鋰電設備國產化率高達90%。

 

盡管中國已經在鋰電設備產能上建立了一定的優(yōu)勢，但目前國內該領域的行業(yè)集中度并不高，行業(yè)內企業(yè)數量眾多，多數企業(yè)業(yè)務規(guī)模較小。值得指出的是，由于鋰電池生產環(huán)節(jié)眾多，不同鋰電池廠商采用的技術標準、所需的生產工藝有所差異，導致鋰電設備大多是定制化產品，這一現狀，一定程度上也制約了鋰電設備龍頭企業(yè)快速攻占市場。

 

從已上市的鋰電設備商的業(yè)績情況來看，先導智能（300450.SZ）2022年營收接近140億元，同期贏合科技營收突破90億元、利元亨營收達到42.04億元，對比來看，2022年信宇人的營收僅為6.69億元，規(guī)模較小。不過，2020年至2022年期間，信宇人的營收復合增長率達到66.89%，增長快速。

 

鋰電池生產工藝一般分為前段極片制作、中段電芯組裝及后段電池檢測封裝三個工段，應用到干燥、涂布、輥壓、分切等設備，信宇人在干燥設備領域較有知名度。

 

鋰電干燥設備領域的頭部企業(yè)有時代高科、大成精密、鐳煜科技、鵬翔運達、信宇人，目前只有信宇人是上市公司。據起點研究的數據，2021年，時代高科在鋰電干燥設備領域占據30%的市場份額，時代高科也是深圳企業(yè)，鵬翔運達和鐳煜科技分別占16%和12%的市場份額，緊隨其后的是信宇人和大成精密，市占率分別為6.59%和6.4%。

 

從行業(yè)前景來看，鋰電設備前景看好，通常來說，鋰電設備的壽命是5年到10年，鋰電池產量增加必定帶動鋰電設備需求增加。行業(yè)內根據鋰電池廠商公布的擴產計劃及設備投資額大概推算，每擴產1GWh的鋰電池，就需要投資約2億元的設備。

 

而根據寧德時代、比亞迪、國軒高科、欣旺達、億緯鋰能、蜂巢能源、孚能科技等企業(yè)的擴產計劃，預計未來三年內，國內鋰電池廠商的鋰電設備投資額不低于4700億元。

 

客戶集中度高

 

對于鋰電設備商來說，如能深度綁定龍頭鋰電池生產商，無異于抱上“金大腿”。

 

信宇人的多名高管有比亞迪的工作背景，例如信宇人的創(chuàng)始人、現任董事長兼總經理楊志明，是一名70后，1998年本科畢業(yè)后就入職比亞迪股份有限公司，曾在比亞迪擔任工程機械設計組組長；信宇人的副總經理蔡連賀曾在深圳市比亞迪鋰電池有限公司工作近10年；信宇人的電氣高級經理吳慶芳也曾在比亞迪股份有限公司擔任電氣工程師。

 

然而，目前信宇人的最大客戶并不是比亞迪。信宇人的上市招股書披露，2022年，公司對江蘇益佳通新能源科技有限公司（以下簡稱“江蘇益佳通”）形成營收約1.88億元，占當期營收比例約28.13%，占當期毛利比例約57.32%，2022年，江蘇益佳通是信宇人的第一大客戶。2021年，信宇人新增客戶高郵市興區(qū)建設有限公司（以下簡稱“興區(qū)建設”），該公司當年就成為信宇人的第一大客戶，信宇人2021年對興區(qū)建設的銷售收入達到2.27億元，占當期營業(yè)收入比例為42.38%，占當期毛利比例為54.35%。

 

信宇人解釋，自己在涂布設備領域主推了新產品SDC涂布機，目前行業(yè)尚無相同原理的涂布產品，這款涂布機的訂單主要來自江蘇益佳通和興區(qū)建設公司。

 

新發(fā)展的客戶可以成為信宇人當年的第一大客戶，由此不難看出，信宇人的客戶結構不夠穩(wěn)定。同時，信宇人的客戶集中度也較高，2020年至2022年期間，信宇人來自前五名客戶的銷售收入對當期營收的占比分別為46.69%、69.15%、62.65%。

 

鋰電池干燥設備是信宇人的營收支柱，2022年，來自該產品的營收占到信宇人主營收入的近6成，但2022年，信宇人干燥設備的毛利率有所下降。信宇人解釋，主要是為了拓展寧德時代和比亞迪的業(yè)務量，對這兩家企業(yè)低價銷售鋰電干燥設備。

 

本次上市，信宇人募投項目預計使用募集資金4.62億元，其中6000萬元用于補充流動資金，7038.66萬元用于惠州研發(fā)中心建設，5557.73萬元用于鋰電池智能關鍵裝備生產制造項目，約2.76億元用于惠州高端智能裝備生產制造擴建項目。預計加大產能投入的信宇人，更有必要開拓新客戶。