事件：

 

　　8月18日，振江股份發(fā)布2023年度中報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.55億元，同比提升44.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比提升96.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.95億元，同比提升213.5%；2023年Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.01億元，同比提升7.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比提升45.26%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48億元，同比提升180.25%。

 

　　盈利能力同比顯著修復(fù)

 

　　公司受益于規(guī)模效益、精益化管理以及單位成本下降，盈利水平同比改善明顯，2023H1公司實現(xiàn)毛利率20.77%，同比提升6.98pct，公司實現(xiàn)凈利率4.71%，同比提升1.21pct；2023Q2單季度公司實現(xiàn)毛利率22.62%，同比提升11.12pct，實現(xiàn)凈利率4.13%，同比提升1.30pct。

 

　　客戶資源優(yōu)勢明顯，在手訂單充足

 

　　公司先后與海內(nèi)外頭部的整機廠西門子、通用電氣、陽光電源等建立合作關(guān)系，提高公司產(chǎn)品認(rèn)可度，降低新市場及新客戶的開拓難度，支持公司業(yè)務(wù)及訂單的較快增長，截至2023H1公司在手訂單達20.55億元，其中風(fēng)電產(chǎn)品訂單達16.76億元，風(fēng)電服務(wù)訂單達1.05億元，光伏設(shè)備訂單達1.37億元，緊固件訂單達1.28億元。

 

　　持續(xù)加碼海上風(fēng)電

 

　　2023年6月，公司公告擬投資設(shè)立海門港新區(qū)項目公司，預(yù)計總投資約50億元，計劃提升公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品轉(zhuǎn)子與定子的大兆瓦產(chǎn)能，且擴建風(fēng)電塔筒、鋼管樁、導(dǎo)管架產(chǎn)能，新增漂浮式平臺產(chǎn)能，以及加碼海上風(fēng)機總裝能力，公司海風(fēng)布局有望進一步深化。

 

　　盈利預(yù)測、估值與評級

 

　　我們預(yù)計公司2023-25年收入分別為38.5/47.8/57.1億元，對應(yīng)增速分別為32.5%/24.1%/19.6%，歸母凈利潤分別為2.6/3.6/4.5億元，對應(yīng)增速分別為177.2%/38.4%/25.3%，EPS分別為1.9/2.6/3.2元/股，對應(yīng)PE分別為14.5/10.5/8.4倍。鑒于公司是國內(nèi)定轉(zhuǎn)子龍頭，新布局可期，我們給予公司23年25倍PE，目標(biāo)價46.18元。維持“買入”評級。