讓多頭空頭都欲罷不能，在美股市場(chǎng)上，唯特斯拉才有這樣的“魔力”。
2月14日特斯拉股價(jià)收于800.03美元。2019年12月31日，特斯拉收盤(pán)價(jià)為418.33美元。不到兩個(gè)月，特斯拉股價(jià)近乎翻倍。前期一些大舉做空特斯拉的空頭機(jī)構(gòu)不得已降低了空頭頭寸，但是依然不愿意繳械投降。正如一家做空特斯拉的對(duì)沖基金Stanphyl Capital在給客戶(hù)的信中所寫(xiě)，“我們認(rèn)為特斯拉是騙局”，但是在前期特斯拉股價(jià)近乎軋空的走勢(shì)背景下，這家對(duì)沖基金還是將特斯拉的空頭倉(cāng)位削減了一半。
那邊空頭不愿罷休，這邊多頭風(fēng)頭正勁。多頭之一的方舟投資（Ark investment）最近放風(fēng)說(shuō)，對(duì)特斯拉股價(jià)看高至7000美元。
華爾街的觀點(diǎn)是，特斯拉這只股票沒(méi)有“中間地帶”，“投資者要么愛(ài)它，要么恨它”。隨著越來(lái)越多的量化投資者、散戶(hù)等各色各樣投資者入場(chǎng)，特斯拉的多空對(duì)決日益激烈。
量化巨頭加入戰(zhàn)局
根據(jù)文藝復(fù)興科技向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提交的最新13F報(bào)告，2019年第四季度文藝復(fù)興大幅加倉(cāng)特斯拉，季末特斯拉占其美股組合比例的1.27%。根據(jù)13F報(bào)告，文藝復(fù)興持有的美股市值總額達(dá)1301.31億美元。
文藝復(fù)興以中短線(xiàn)交易為主，持倉(cāng)非常分散，目前組合中含3929只股票，前十大持倉(cāng)占比為12.69%。市場(chǎng)人士在介紹文藝復(fù)興的股票投資操作策略時(shí)表示，該機(jī)構(gòu)傾向于向海量下注，每次分批介入籌碼，通過(guò)概率取勝。文藝復(fù)興第一次買(mǎi)入特斯拉是在2016年四季度。根據(jù)每季度末的價(jià)格預(yù)計(jì)，其對(duì)于特斯拉的平均持倉(cāng)成本約為389.93美元。
不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，作為純粹算法驅(qū)動(dòng)的量化投資巨頭，文藝復(fù)興關(guān)注的是價(jià)格走勢(shì)。一旦技術(shù)信號(hào)轉(zhuǎn)向，文藝復(fù)興會(huì)兌現(xiàn)籌碼離場(chǎng)，而不再關(guān)注特斯拉的基本面狀況。
除了文藝復(fù)興之外，“量化四大天王”中的其它三家也加入了特斯拉這場(chǎng)史無(wú)前例的博弈。Two Sigma2019年第四季度大幅砍倉(cāng)其對(duì)特斯拉的看跌期權(quán)，砍倉(cāng)幅度79%。德邵（D E Shaw）當(dāng)季大幅加倉(cāng)特斯拉的看漲期權(quán)，加倉(cāng)幅度126%。千禧基金（Millennium）與其它三家不同，它在當(dāng)季持有特斯拉看跌期權(quán)，并加倉(cāng)了194%。
“量化策略一般不會(huì)只交易某只個(gè)股，一般交易量和波動(dòng)率是成正比的。”因諾投資的徐書(shū)楠表示，一般是標(biāo)的的波動(dòng)率大，量化策略才會(huì)參與。一般來(lái)說(shuō)，量化策略加入之后，標(biāo)的波動(dòng)率會(huì)降低。不過(guò)，著名空頭香櫞資本則認(rèn)為，最近特斯拉一路飆升的股價(jià)背后正是程序化交易“作祟”。
在美股市場(chǎng)的多空博弈中，空頭只有當(dāng)股價(jià)下跌覆蓋了借券成本，交易成本才能盈利；多頭僅需要股價(jià)上漲覆蓋交易成本便可盈利。空頭比多頭籌碼更高，風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，空頭看空時(shí)往往大張旗鼓，利用社交網(wǎng)絡(luò)、媒體發(fā)表看空?qǐng)?bào)告，試圖影響其它投資者。
Andrew Left是特斯拉早期的空頭，后來(lái)宣布自己看錯(cuò)變成多頭。近期特斯拉股票一路飆升，Andrew Left再次變成了空頭。他的多次改變立場(chǎng)遭到了市場(chǎng)人士的奚落。有人稱(chēng)：“Andrew Left做空，說(shuō)明特斯拉股價(jià)又要漲了，沒(méi)準(zhǔn)很快會(huì)漲到1200美元”。
除了一些知名機(jī)構(gòu)，近期越來(lái)越多的散戶(hù)也加入了特斯拉的多空戰(zhàn)局。一位海外投資經(jīng)理介紹，他的一位朋友最近買(mǎi)了特斯拉股票，賺得不亦樂(lè)乎。這位朋友表示“正開(kāi)心地期待股價(jià)升到1000美元”，不過(guò)投資經(jīng)理建議她賣(mài)出，“因?yàn)樘_(kāi)心的時(shí)候容易做出錯(cuò)的決策”。這位投資經(jīng)理表示，近期特斯拉的交易量和股價(jià)雙雙創(chuàng)紀(jì)錄，很可能就是多頭出貨的前兆。
如何給特斯拉估值
紐約大學(xué)Stern商學(xué)院金融學(xué)教授Aswath Damodaran日前說(shuō)，特斯拉基本面依然積極向好，一是公司盈利在改善，二是公司運(yùn)營(yíng)也在變化，三是特斯拉掌門(mén)人馬斯克閉嘴了。Damodaran認(rèn)為，“成也蕭何敗蕭何”，人稱(chēng)“鋼鐵俠”的馬斯克為特斯拉制造了很多戲劇性的因素，他閉嘴多做少說(shuō)直接利好公司發(fā)展。
作為知名估值研究人士，Damodaran談及特斯拉的估值時(shí)并未將它與其它的汽車(chē)行業(yè)公司比較。Damodaran補(bǔ)充說(shuō)，他也持有特斯拉股票，暫時(shí)不打算平倉(cāng)，這主要是考慮到納稅因素。他目前持有特斯拉7個(gè)月，如果此時(shí)交割，要支付短期的資本利得收入稅，這會(huì)吃掉很大一筆收益，但是如果繼續(xù)持有超過(guò)一年，成為“長(zhǎng)期”持有者，稅率會(huì)大大降低。此外，他也愿意持有這樣一家有創(chuàng)新力的公司。
如何給特斯拉估值是多頭和空頭最大的分歧之一。
Stanphyl Capital認(rèn)為，特斯拉的估值太“離譜”，遠(yuǎn)超寶馬等傳統(tǒng)車(chē)企。這些車(chē)企的電動(dòng)車(chē)性能比起特斯拉毫不遜色。
Roth Capital分析師Craig Irwin日前表示，特斯拉估值太高了，是戴姆勒的兩倍多，接近寶馬的4倍，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只需要2年時(shí)間就可以趕上特斯拉。他稱(chēng)，特斯拉目標(biāo)價(jià)在350美元，相當(dāng)于目前價(jià)格的一半。
對(duì)此，Damodaran認(rèn)為，對(duì)于成長(zhǎng)型公司來(lái)說(shuō)，它的估值來(lái)自于成長(zhǎng)的預(yù)期，增長(zhǎng)持續(xù)的時(shí)間以及增長(zhǎng)的質(zhì)量。特斯拉的估值更多地取決于它的增長(zhǎng)的可持續(xù)性，而不是橫向?qū)Ρ取?/div>
美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩
對(duì)于目前的特斯拉走勢(shì)，部分空頭已經(jīng)開(kāi)始“流血不止”，業(yè)內(nèi)人士表示，更慘烈的腥風(fēng)血雨或在后面。
據(jù)金融分析公司S3 Partner數(shù)據(jù)，截至2月14日，特斯拉未平倉(cāng)空頭倉(cāng)位2187萬(wàn)股，占流通股的15.83%。過(guò)去30天，特斯拉未平倉(cāng)空頭倉(cāng)位減少331萬(wàn)股，同期股價(jià)上漲49%。截至2月15日，按照收盤(pán)價(jià)計(jì)，空頭已經(jīng)損失92億美元。
“股神”巴菲特的長(zhǎng)期伙伴芒格日前對(duì)特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克表示贊許，但他稱(chēng)其永遠(yuǎn)都不會(huì)對(duì)特斯拉進(jìn)行投資。作為價(jià)值投資型選手，巴菲特2019年年末坐擁千億美元資金，卻找不到標(biāo)的。交銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝日前拋出了一個(gè)問(wèn)題——“美聯(lián)儲(chǔ)超級(jí)寬松的環(huán)境下，資本市場(chǎng)的規(guī)則已經(jīng)變化。導(dǎo)致價(jià)值投資選手巴菲特的錢(qián)投不出去”。
資本市場(chǎng)規(guī)則變化或許也是特斯拉多空對(duì)決背后的本質(zhì)問(wèn)題。Stanphyl Capital認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩是特斯拉估值飆升的重要原因，開(kāi)閘放水的另一面是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍走高。
