全球疫情爆發(fā)后，除了石油價格暴跌、美股熔斷、消費需求斷崖下降，貴金屬價格也大幅波動。
其中黃金失去避險色彩，遭大量拋售；鉑金超跌引得首飾商大規(guī)模“囤料”；鈀金等價格上竄下跳，其行情被業(yè)內(nèi)比喻為“猴市”。
同時，鉑族金屬最大的終端需求領(lǐng)域是作為汽車催化劑降低尾氣中有害排放。但在全球疫情蔓延，局勢尚未明朗的情況下，航空、酒店、餐飲業(yè)相繼停擺，汽車產(chǎn)業(yè)也迎來了減產(chǎn)。
鉑族金屬需求大幅減少將如何影響鉑金、鈀金價格走勢？鈀金價格大幅波動且對鉑金溢價過高，如何解決供需失衡問題？加之電動汽車的發(fā)展，是否會撼動燃料電池車的地位，從而削弱鉑金需求？
鉑金大跌首飾商囤貨
受新冠疫情帶來的全球市場暴跌影響，鉑金從年初的980美元/盎司，下跌260美元至當(dāng)前的720美元/盎司。
3月16日，鉑金價格創(chuàng)下了有記錄以來的最大單日跌幅，觸及558美元/盎司，為2003年以來的最低水平。
鈀金價格上躥下跳，2020年初鈀金從1940美元/盎司起步，最高漲至2876.33美元/盎司，漲幅高達(dá)48.3%。但近一個月內(nèi)價格波動劇烈，價格先回落至1495美元/盎司，而后又反彈至當(dāng)前的 2259美元/盎司。
追溯至2016年，鈀金價格低點為452.35美元/盎司，漲至目前最高價2800美元/盎司之上，4年漲近5倍。
世界鉑金投資協(xié)會市場研究部負(fù)責(zé)人Trevor Raymond在接受第一財經(jīng)記采訪時分析稱，受疫情影響，鉑金價格下跌很大程度上緣于黃金價格的下跌。而黃金價格下跌是因為市場流動性急劇減少，導(dǎo)致很多投資者拋售黃金以應(yīng)付現(xiàn)金需求，所以這不是單一資產(chǎn)的問題。
在某業(yè)內(nèi)人士看來，2020年新冠病毒疫情的影響下，鉑金價格大跌為鉑金首飾生產(chǎn)商提供了難得的囤料機(jī)會，超跌的鉑金價格將刺激國內(nèi)鉑金首飾的庫存周轉(zhuǎn)。在2008年全球金融危機(jī)期間，鉑金價格從2100美元/盎司暴跌至700美元/盎司，而中國首飾廠在鉑金價格暴跌后的六個月內(nèi)額外買入了100萬盎司（31噸）的鉑金，推升鉑金價格從700美元/盎司反彈至1500美元/盎司。
深圳冠華珠寶有限公司獨立董事陳楚煥說：“深圳水貝的鉑金首飾批發(fā)廳內(nèi)，3月中下旬，鉑金銷售迎來一波高峰，近期一位之前從不經(jīng)營鉑金的批發(fā)商朋友突然來電詢問我鉑金的情況，并訂購了十公斤鉑金飾品。也有行業(yè)外朋友找公司訂購了30公斤鉑金投資金條。此外一些過去從事鉑金生產(chǎn)的朋友，也過來咨詢對鉑金業(yè)務(wù)的看法，準(zhǔn)備啟動鉑金生產(chǎn)線”。
供給方面，南非占全球鉑礦供應(yīng)量的70%左右，受疫情應(yīng)影響該國鉑金礦場停產(chǎn)。
Trevor Raymond還提道，跟鉑金情況不同，鈀金跟銠金的價格下跌是因為期貨市場的投機(jī)頭寸的減少，導(dǎo)致鈀金是大幅度下滑。
上述業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，盡管鈀金價格也暴跌，但現(xiàn)貨市場依然短缺嚴(yán)重。同為鉑族金屬，但是鈀金對鉑金的溢價維持在高位水平。
重塑市場格局
鉑、鈀都屬于鉑族金屬（鉑、鈀、銠、釕、銥、鋨），儲量稀少，礦藏集中分布于南非和俄羅斯。
由于鉑族金屬（PGMs）具備熔點高、抗腐蝕性強(qiáng)等特點，是汽車行業(yè)催化劑的重要材料。
目前，受疫情蔓延影響，包括歐、美、日、韓等整車制造業(yè)集中地合計已有超過100家汽車工廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，而工廠停產(chǎn)也給車企和各國汽車產(chǎn)業(yè)造成了較大的損失，從而影響道鉑族金屬的需求。
金屬聚焦（metalFocus）合伙創(chuàng)始人Nikos Kavalis認(rèn)為，新冠疫情使整個鉑族金屬供應(yīng)鏈端、物流公司以及終端所有消費企業(yè)、運用的企業(yè)都將面對很大的挑戰(zhàn)和變化，但這并不會持續(xù)太久。
花旗銀行分析報告指出，受疫情影響今年全球汽車銷量可能下降10%，使鈀金的消費量減少近60萬盎司（約占全球年需求的6%），鉑金的使用量減少近30萬盎司（約占年需求的4%）。
Nikos Kavalis分析，整個鉑族金屬在這次疫情影響下市場基本面發(fā)生了變化，短期內(nèi)鉑族金屬以及貴金屬市場面臨的挑戰(zhàn)還是會持續(xù)。不過一旦疫情影響減少，市場注入更多流動性，需求以及供應(yīng)端反彈的幅度會比較大，預(yù)計2021年市場會出現(xiàn)一波需求的回彈。
值得注意的是，由于汽車催化劑對鈀金的需求大約是鉑金的3倍，導(dǎo)致鈀金市場此前持續(xù)處于短缺狀態(tài)，這與鉑金市場的供給過剩形成了鮮明對比。
隨著各國環(huán)保政策的趨嚴(yán)，要求車企必須在內(nèi)燃機(jī)或混動汽車催化劑中加載更多的鉑族金屬以降低汽車實際道路行駛中的有害排放。加之柴油車的需求下降，汽油的需求增加，從而進(jìn)一步加大鈀金的需求。
不過長期來看，隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，鉑金鈀金需求格局將發(fā)生大的改變。
由于燃料電池主要使用氫作為能源，具有高效清潔的優(yōu)勢，因此燃料電池汽車（FCEV）的崛起，將對鉑金需求起到很大的提振作用。
同濟(jì)大學(xué)助理教授邵建旺對第一財經(jīng)記者稱，中國汽車產(chǎn)業(yè)正處于從傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)車，向包括混動、電動和燃料電池等新能源汽車轉(zhuǎn)型的一個漫長過程中。燃料電池汽車依賴于氫燃料電池組，鉑金是當(dāng)前唯一具備規(guī)模化生產(chǎn)能力的質(zhì)子交換膜，成為燃料電池的催化劑材料，因此鉑族金屬會與汽車環(huán)保起到燃料電池汽車和新能源的協(xié)同發(fā)展。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一臺豐田Mirai氫燃料電池汽車需要25g~30g鉑金，普通柴油車催化劑需要3g~5g鉑金。假設(shè)科技進(jìn)步把載鉑量下降到17.5克，而氫燃料電池車市場未來占有率達(dá)到6%，那么全球需求量將達(dá)到350萬盎司，占目前市場供給的40%。
巴斯夫環(huán)境催化亞太區(qū)研發(fā)中心副總裁陳效林也認(rèn)為，未來10年內(nèi)燃機(jī)汽車將還是主流。混動汽車會增長，可能增長得比電動車快一點。但混動汽車還是需要用到鉑族金屬催化劑且有低溫需求，所以鉑族金屬在汽車領(lǐng)域依然具有前景。針對當(dāng)前鈀銠價格居高不下的現(xiàn)狀，陳效林指出，鉑鈀銠三種金屬需要保持平衡發(fā)展，最好在汽車領(lǐng)域都有應(yīng)用才能分散風(fēng)險。
金屬聚焦公司預(yù)測，鉑金的價格在未來2~3年時間內(nèi)可能會繼續(xù)承壓，但是在2025年之后由于整個全球鉑金市場的基本面發(fā)生比較明顯的變化。會從之前供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變供應(yīng)不足，所以認(rèn)為2025年以后鉑金價格會有比較明顯的上漲和回彈。
鉑鈀替換還有多遠(yuǎn)
Trevor Raymond指出，當(dāng)前鉑族金屬市場處于失衡狀態(tài)，汽車企業(yè)面臨鈀銠價格及供應(yīng)風(fēng)險，要解決鈀金短缺與價格高漲的問題，在汽油車催化劑中以鉑取代鈀是未來3~5年唯一解決之道，實現(xiàn)鉑族金屬市場平衡。
今年3月，全球化學(xué)產(chǎn)品巨頭巴斯夫（BASF），南非鉑族金屬礦業(yè)公司Sibanye Stillwater及Impala Platinum聯(lián)合發(fā)布，在南非兩家礦業(yè)公司的支持下，巴斯夫成功研發(fā)了一項創(chuàng)新科技，可以在汽油車催化轉(zhuǎn)換器中用成本較低的鉑金部分替換價格高昂的鈀金，且不影響汽車尾氣排放的效果。
這一創(chuàng)新技術(shù)的普及不僅能夠幫助主車廠降低成本，緩解嚴(yán)重的鈀金市場短缺，而且能再平衡鉑族金屬市場，推動礦業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
該公司預(yù)計該技術(shù)將從2023年開始實施，在汽車制造商進(jìn)行測試并證明其符合政府對每輛車的排放規(guī)定后，有可能在2022年進(jìn)行應(yīng)用。
對于疫情之下鉑鈀替換的問題，陳效林認(rèn)為，當(dāng)前可以針對“鉑鈀替換”做一些戰(zhàn)略指導(dǎo)性的準(zhǔn)備，為之后的落地實行奠定基礎(chǔ)。
業(yè)內(nèi)人士則強(qiáng)調(diào)，替換的決定權(quán)在于主車廠。海外的主要車廠因為通常有使用遠(yuǎn)期交易合同管理3-5年鉑族金屬需求的策略，替換這件事情上不一定會很迫切。但中國的主要車廠往往不做套期保值，只是在現(xiàn)貨市場購買所需的貴金屬，過去兩年在鈀、銠市場上受傷最深，應(yīng)該是最迫切希望進(jìn)行替換的。
