從國(guó)新辦客戶端獲悉，7月25日，國(guó)新辦就2017年上半年工業(yè)通信業(yè)發(fā)展情況舉行發(fā)布會(huì)。工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)鄭立新表示，乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源積分并行管理辦法，也就是簡(jiǎn)稱的雙積分辦法，近日在國(guó)務(wù)院法制辦中國(guó)政府法制信息網(wǎng)上公示，在履行發(fā)布程序，這個(gè)積分辦法將于近期正式發(fā)布。
鄭立新表示，搞雙積分辦法，是針對(duì)我國(guó)新能源汽車發(fā)展的實(shí)際情況，通過這個(gè)辦法來建立我們推動(dòng)新能源汽車發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)新能源汽車的研發(fā)和推廣，加強(qiáng)汽車產(chǎn)品節(jié)能減排的管理，這也是國(guó)際上一個(gè)通行的做法。在這方面也將積極地開展國(guó)際合作，與國(guó)際社會(huì)共同推進(jìn)我國(guó)新能源汽車的發(fā)展，也為我們傳統(tǒng)汽車的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境。
政策性補(bǔ)貼一直以來都是新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，但從2017年開始，新能源汽車補(bǔ)貼額度下降20%，到2020年之后將不再享受補(bǔ)貼，對(duì)行業(yè)帶來一定影響。而雙積分征求意見稿有助于將這種影響的力度降低。根據(jù)雙積分征求意見稿，2018年度至2020年度，乘用車企業(yè)的新能源汽車積分比例要求分別為8%、10%、12%。2020年度以后的新能源汽車積分比例要求，由工信部另行制定。另外，乘用車企業(yè)平均燃料消耗量正積分可以結(jié)轉(zhuǎn)或者在關(guān)聯(lián)企業(yè)間轉(zhuǎn)讓，而新能源汽車正積分可以自由交易，但不得結(jié)轉(zhuǎn)。
聯(lián)訊證券認(rèn)為，進(jìn)入2017年后新能源汽車行業(yè)開始面臨著補(bǔ)貼退坡的風(fēng)險(xiǎn)，年初時(shí)新能源汽車銷量一度陷入低谷，但在隨后政策透支的影響逐步平息，隨著地方補(bǔ)貼政策的落實(shí)，今年共六批免征購(gòu)置稅推廣目錄的出臺(tái)，上半年新能源汽車銷量呈逐月走強(qiáng)的趨勢(shì)，月同比逐漸上漲，環(huán)比也始終保持正向增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年還將持續(xù)向好。
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奧特佳：傳統(tǒng)壓縮機(jī)龍頭新能源電動(dòng)壓縮機(jī)先行者
兼并重組實(shí)現(xiàn)華麗蛻變，成為國(guó)內(nèi)汽車空調(diào)壓縮機(jī)龍頭。公司原是南通金飛達(dá)服裝出口企業(yè)，先后在2015年5月和9月完成收購(gòu)南京奧特佳和空調(diào)國(guó)際100%股權(quán)，又于2016年7月完成收購(gòu)牡丹江富通空調(diào)88.01%股權(quán)，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為壓縮機(jī)、汽車空調(diào)系統(tǒng)和服裝。南京奧特佳是目前全球最大渦旋式汽車空調(diào)壓縮機(jī)和國(guó)內(nèi)最大汽車空調(diào)壓縮機(jī)的生產(chǎn)企業(yè)，富通空調(diào)是國(guó)內(nèi)最大自主品牌斜盤式壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，空調(diào)國(guó)際則是國(guó)際知名汽車空調(diào)系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，三方互補(bǔ)完善產(chǎn)品線。2016年公司汽車空調(diào)壓縮機(jī)在國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車的市占率超過60%，全市場(chǎng)份額約為27%。
開拓國(guó)際和售后市場(chǎng)，打開傳統(tǒng)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)天花板。公司汽車空調(diào)壓縮機(jī)在國(guó)內(nèi)自主品牌車中已占據(jù)較大市場(chǎng)份額，與通用五菱、比亞迪、奇瑞、吉利、華晨、一汽大眾等整車廠建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作配套關(guān)系。空調(diào)國(guó)際的核心客戶包括通用、福特等。公司內(nèi)部客戶資源整合互補(bǔ)，打入合資oem全球供應(yīng)鏈進(jìn)程加速。自2016年以來：南京奧特佳第一次向國(guó)際知名整車廠批量提供產(chǎn)品，成為psa的供貨商；空調(diào)國(guó)際與捷豹路虎（英國(guó)總部）和奇瑞捷豹路虎簽訂供貨合同；富通空調(diào)成為大眾歐洲mqb37w量產(chǎn)項(xiàng)目的壓縮機(jī)供貨商。公司目前還在積極開拓東南亞等新興售后市場(chǎng)，有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，迅速搶占可觀市場(chǎng)份額。隨著國(guó)際及售后市場(chǎng)的不斷開拓，公司傳統(tǒng)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/div>
國(guó)內(nèi)電動(dòng)壓縮機(jī)先行者，電動(dòng)熱泵壓縮機(jī)技術(shù)全球領(lǐng)先，有望成為又一個(gè)增長(zhǎng)極。受益于新能源汽車的快速發(fā)展，公司電動(dòng)壓縮機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2016年銷售14.25萬臺(tái)/+14%，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到40%，近期更成為一汽大眾mqb平臺(tái)電動(dòng)壓縮機(jī)供應(yīng)商，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生較強(qiáng)示范效應(yīng)。公司還開發(fā)了新產(chǎn)品電動(dòng)熱泵壓縮機(jī)，能夠有效解決新能源汽車空調(diào)制熱功能，助力整車能效比和續(xù)航大幅提升，預(yù)計(jì)將成為行業(yè)標(biāo)配，目前公司該技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平，已有多家廠商裝車試驗(yàn)，有望在2018年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。空調(diào)國(guó)際的熱管理系統(tǒng)逐步得到國(guó)內(nèi)新能源車廠的認(rèn)可，2016年與蔚來汽車簽署了供應(yīng)電動(dòng)車暖通空調(diào)系統(tǒng)的合作協(xié)議。此外，公司擬收購(gòu)海四達(dá)進(jìn)軍新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域。短期來看，下半年新能源汽車行業(yè)回暖將直接帶動(dòng)公司2017年電動(dòng)壓縮機(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。長(zhǎng)期而言，隨著電動(dòng)熱泵壓縮機(jī)量產(chǎn)以及雙積分政策下合資車企加速在華新能源新車投放計(jì)劃，公司在合資替代進(jìn)程加速背景下將開拓更多的客戶，業(yè)績(jī)有望更上一層樓。
投資建議：隨新市場(chǎng)開拓、新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)回暖、熱泵壓縮機(jī)量產(chǎn)，不考慮收購(gòu)海四達(dá)，預(yù)計(jì)公司2017-18年?duì)I收分別增長(zhǎng)19%和14%，達(dá)到62.29億元和71.24億元，歸母凈利分別增長(zhǎng)26%和27%，達(dá)到5.62億元和7.16億元，eps分別為0.18元和0.23元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前pe24x和19x。考慮未來新能源汽車的加速發(fā)展，給予2018年25xpe。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新市場(chǎng)開拓進(jìn)程較慢、新能源汽車銷量不及預(yù)期新產(chǎn)品量產(chǎn)延后。
天汽模：收購(gòu)dietech布局北美市場(chǎng)，訂單充足支撐業(yè)績(jī)
公司發(fā)布公告：擬設(shè)立天汽模北美全資子公司收購(gòu)dietech（北美模具技術(shù)有限公司）全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，收購(gòu)總價(jià)格不高于3300萬美元。
布局北美市場(chǎng)，進(jìn)一步開發(fā)服務(wù)海外優(yōu)質(zhì)客戶。1）標(biāo)的公司dietech主營(yíng)汽車金屬?zèng)_壓模具，客戶為通用、福特及克萊斯勒等美國(guó)主流車企，是美國(guó)通用的戰(zhàn)略供應(yīng)商。此次收購(gòu)有利于公司借助dietech加強(qiáng)本地化服務(wù)，進(jìn)一步拓展北美市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。2）根據(jù)最高收購(gòu)價(jià)格測(cè)算，靜態(tài)pe為13倍（2016年凈利潤(rùn)1729萬元），估值較為合理。若收購(gòu)進(jìn)展順利，有望增厚公司今明年業(yè)績(jī)。
模具主業(yè)訂單充足，德國(guó)子公司未來有望好轉(zhuǎn)。1）2016年公司新承接訂單達(dá)13.51億元，創(chuàng)歷史新高。受益于主流車企加快新車型開發(fā)（包括新能源汽車）以在激烈競(jìng)爭(zhēng)中搶占市場(chǎng)，目前公司在手訂單仍充足，將支撐今明年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。2）由于前期與德國(guó)子公司磨合問題導(dǎo)致其出現(xiàn)虧損（2016年虧損1299萬元）。隨著問題逐漸消除，德國(guó)子公司經(jīng)營(yíng)將向好，預(yù)計(jì)今年有望明顯減虧。
中長(zhǎng)期主業(yè)增長(zhǎng)與外延值得期待。1）公司汽車覆蓋件模具業(yè)務(wù)規(guī)模全球領(lǐng)先，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品品質(zhì)得到國(guó)內(nèi)外主流整車廠認(rèn)可。隨著歐美主要汽車模具產(chǎn)業(yè)向中國(guó)等低成本國(guó)家轉(zhuǎn)移以及公司海外市場(chǎng)的布局，公司覆蓋件模具業(yè)務(wù)內(nèi)外銷仍有望較快增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額有望逐步提升。2）公司將持續(xù)圍繞航空航天、軍工、新能源、智能制造、高端裝備制造等高新技術(shù)領(lǐng)域和新興行業(yè)，積極尋求合作項(xiàng)目，持續(xù)探索多元化戰(zhàn)略布局。這將有利于分散公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為未來長(zhǎng)期發(fā)展尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司2017-19年eps為0.23/0.31/0.38元/股，對(duì)應(yīng)2017年pe為26倍。汽車行業(yè)弱周期標(biāo)的，在手訂單充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有支撐，同時(shí)，多元化戰(zhàn)略布局預(yù)期較強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)與出口模具業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期；期間費(fèi)用增長(zhǎng)超預(yù)期；可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；收購(gòu)進(jìn)展及整合低于預(yù)期；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)升科技：乘用車高增長(zhǎng)，助推三元正極量?jī)r(jià)齊升
新能源車下半年環(huán)比將大增，乘用車增速高、持續(xù)性強(qiáng)1～6月新能源汽車產(chǎn)量與銷量分別為21.2萬輛和19.5萬輛，同比增長(zhǎng)19.7%和14.4%，增速下滑較大。但判斷下半年新能源汽車產(chǎn)量環(huán)比會(huì)有大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量仍可以達(dá)到約71.9萬輛，同比增長(zhǎng)約34.61%。但上半年新能源乘用車增速最高，占比大幅提高，1~6月份累計(jì)銷量達(dá)15.83萬輛，同比增長(zhǎng)31.4%，預(yù)計(jì)下半年仍然會(huì)維持較高增速，全年達(dá)50萬輛。
受益于新能源乘用車持續(xù)高增長(zhǎng)，高鎳三元需求大幅增長(zhǎng)。三元電池是實(shí)現(xiàn)2020年功率密度目標(biāo)最為可行的技術(shù)路線，新補(bǔ)貼政策的提出更加促進(jìn)了對(duì)高能量密度的高鎳三元電池的需求。目前動(dòng)力電池領(lǐng)域三元占比已從2016年的22%提高至2017q1的40%。未來隨著新能源乘用車的高增長(zhǎng)，其占比將繼續(xù)大幅提高。
公司是掌握高鎳三元核心科技的行業(yè)龍頭。公司是國(guó)內(nèi)首家產(chǎn)品出口韓國(guó)（2005）和日本（2009）的鋰電正極材料公司，技術(shù)實(shí)力雄厚。ncm622技術(shù)壁壘較高，公司是國(guó)內(nèi)第一家開發(fā)成功并量產(chǎn)車用動(dòng)力ncm622且有配套車型的廠商；ncm811也已經(jīng)在中試階段，并計(jì)劃2018年開建1.8萬噸ncm811/nca產(chǎn)能，配套增發(fā)募資計(jì)劃正在快速推進(jìn)。
鋰鈷價(jià)格持續(xù)上漲推高公司毛利率。原材料價(jià)格占三元正極成本的七成以上，因此三元正極價(jià)格主要由鋰鈷價(jià)格決定。經(jīng)測(cè)算未來鋰鈷供需將持續(xù)緊張，鋰鈷價(jià)格持續(xù)看漲，繼而將推高公司毛利率。
智能裝備業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2015年并購(gòu)中鼎高科從而進(jìn)入智能裝備領(lǐng)域，其精密旋轉(zhuǎn)模切設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先、應(yīng)用廣泛。已順利完成15和16年業(yè)績(jī)承諾3700和4300萬元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3907萬元和4619萬元。預(yù)計(jì)2017年也將超額完成利潤(rùn)承諾4900萬元，增厚公司業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司2017～19年的eps分別為0.53、0.68、0.87元，對(duì)應(yīng)pe分別為49、38、29倍。
關(guān)鍵詞：
積分政策
